VR手機(jī)保千里：曾經(jīng)近400億的明星股，如今7200萬利息都還不起
發(fā)布時間：2017-12-05 11:00 | 標(biāo)簽：
保千里；VR手機(jī)
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最近，一家市值253億的上市公司，因為4.55億債務(wù)違約，連7200萬的利息都還不起了。
12月1日保千里晚間公告：公司債券無法按時付息 到期未清償債務(wù)約4.55億。
保千里2016年非公開發(fā)行公司債券的第一次付息日為11月30日，因公司目前現(xiàn)金流短缺等原因，公司未按時支付債券持有人的利息，共計7200萬元，造成債券逾期，構(gòu)成對本期債券的違約。
這一年來，保千里的麻煩不斷：
先是信息披露違法違規(guī)遭證監(jiān)會調(diào)查；
然后被發(fā)現(xiàn)借殼上市時造假受證監(jiān)會處罰；
接著資產(chǎn)被銀行封鎖；
隨后公司把實(shí)際控制人給告了；
現(xiàn)在是4.55億債務(wù)違約，連7200萬的利息都還不起；
后續(xù)還有7.2億商票+12億債券需要兌付……
一大批機(jī)構(gòu)瑟瑟發(fā)抖，不僅包括此次債權(quán)人民生銀行、上海銀行、匯豐銀行和深圳市嘉實(shí)商業(yè)保理有限公司，以及12億債券的持有人：
一、“虛高”的30億借殼，股東獲利13.4億
保千里是一家位于深圳南山的企業(yè)，2014年年初的時候，還沒實(shí)現(xiàn)上市的保千里在投融圈兒的估值只有5.3個億。而如今，這家公司的市值達(dá)到253億了，但3年前保千里借殼上市時造假被處罰。
保千里的前身是中達(dá)股份，因為中達(dá)股份連續(xù)兩年凈利潤為負(fù)，為了保殼，于2015年2月向保千里發(fā)行100%股權(quán)，以2.12元/股發(fā)行13.60億股，最終收購價為28.83億元。保千里在2015年3月成功借殼上市，上市的時候曾出現(xiàn)了7個漲停，最高峰達(dá)29.89元。
上市以后，不斷有媒體報道保千里造假，直到證監(jiān)會在今年的7月11日發(fā)布處罰通知書。證監(jiān)會表示，在收購中達(dá)股份期間向銀信評估提供了9份虛假協(xié)議，使保千里在重組時估值虛增2.7億元，其中相關(guān)股東多獲取1.29億股。按停牌前收盤價10.39元計算，相關(guān)股東的虛增股份價值13.4億元，其中保千里實(shí)際控制人莊敏違法違規(guī)獲得股份價值約8.31億元。
證監(jiān)會最后對所有當(dāng)事人罰款合計235萬元。但當(dāng)時保千里的故事仍極具吸引力，民生證券就發(fā)布研報認(rèn)為，“本次立案調(diào)查結(jié)果對公司的主營業(yè)務(wù)不構(gòu)成重大影響，公司業(yè)務(wù)布局正迎來發(fā)展機(jī)遇，影響股價的不確定因素正在消除。公司價值低估，看好公司在汽車電子領(lǐng)域的長期發(fā)展?jié)摿Α！?/span>
二、AI、VR風(fēng)口上的保千里：引來數(shù)十家機(jī)構(gòu)進(jìn)局
為啥造假上市被坐實(shí)后仍獲得機(jī)構(gòu)的支持看好？
可能正如民生證券當(dāng)時推薦的，保千里的業(yè)務(wù)都站在風(fēng)口上了：汽車電子領(lǐng)域、人工智能領(lǐng)域、VR領(lǐng)域、大數(shù)據(jù)等。
而被保千里的故事所吸引的遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止民生證券。
1、“智能硬件生態(tài)圈”：20億定增套死5家機(jī)構(gòu)
2015年保千里借殼4個月之后，便迅速啟動了一輪20億的定增。保千里的主營業(yè)務(wù)汽車夜視系統(tǒng)，借殼上市之后，保千里為了追隨風(fēng)口，順應(yīng)“硬件智能化”和“互聯(lián)網(wǎng)+”的發(fā)展大趨勢，布局“智能硬件生態(tài)圈”。這20億的定增就是為了布局這個“智能硬件生態(tài)圈”。
當(dāng)時入局的是5家機(jī)構(gòu)分別為海富通基金、紅塔紅土基金、金鷹基金、中車金證和華龍證券。
然而，這本該于今年7月27日解禁的1.34億股的定增，卻由于停牌一直無法賣出（公司于7月25日停牌），相關(guān)機(jī)構(gòu)也因此變?yōu)槭罅魍ü蓶|。而當(dāng)時保千里增發(fā)時的價格為14.86元每股，而目前股價已經(jīng)跌至10.39元，參與定增機(jī)構(gòu)已經(jīng)浮虧30%以上。
其中海富通基金和紅塔紅土基金持股均超過4000萬股，其余3家也超過1300萬股，整體浮虧金額高達(dá)6億元，海富通基金和紅塔紅土基金均浮虧超過1.8億元。
2、“VR手機(jī)”：吸引51家基金入局
隨后，在2016年年底，保千里發(fā)布了一款“達(dá)令VR手機(jī)”，據(jù)說可以拍VR全景照片和視頻，還有3.08克黃金和寶石做裝飾，各種高端奢華。這款手機(jī)一出，更是讓眾多科技迷大呼，如果還有什么手機(jī)能媲美蘋果的話，只有達(dá)令手機(jī)了。
因此即便當(dāng)時保千里收到中國證監(jiān)會的《調(diào)查通知書》，但仍吸引了不少機(jī)構(gòu)入局。Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年年報披露，已經(jīng)有51家基金公司持有保千里，合計持有8630.8萬股，占流通股比例為9.6%。
而從保千里的披露的2017年中報顯示，公司確實(shí)在人工智能領(lǐng)域有眾多的研究成果。2016 年公司自主研發(fā)生產(chǎn)了三款打令寶系列機(jī)器人。在智能駕駛、人工智能、VR等風(fēng)口上的領(lǐng)域都有涉獵，公司也是被外界認(rèn)為是“低調(diào)做研發(fā)的好公司”。
而二級市場也很買單，隨后保千里市值曾一度高達(dá)近400億元。
三、粉飾報表引來監(jiān)管關(guān)注
但風(fēng)口的代價也很大。
大家看到上述保千里所作的AI、VR、智能駕駛等等，是不是都覺得很熟悉，因為這些BAT等巨頭也都在做。而保千里想要在這風(fēng)口中不被推下懸崖，選擇了大規(guī)模進(jìn)行擴(kuò)張投資，導(dǎo)致呈現(xiàn)“現(xiàn)金流只出不進(jìn)”的狀態(tài)。
券商研報統(tǒng)計，2015年-2017年三季度，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量持續(xù)加大虧損，投資活動支出不斷加大，極度依賴籌資活動現(xiàn)金流，2016年籌資活動現(xiàn)金凈流量高達(dá)50.9億元。
券商研報表示，“現(xiàn)金流只出不進(jìn)”的狀態(tài)，主要有兩個原因造成的：
1、發(fā)行人的產(chǎn)品銷售策略有關(guān)，
2、更重要的是與發(fā)行人過度并購擴(kuò)張、并購時支付過高對價有關(guān)。
2015年3月，保千里借殼中達(dá)股份成功上市，上市后進(jìn)行了一系列的資本市場操作。然而，過高的投資支出并沒有轉(zhuǎn)化為企業(yè)的生產(chǎn)能力提高，而是將有限的現(xiàn)金耗散在一些列的并購活動上。
例如，并購深圳市小豆科技有限公司、柳州延龍汽車有限公司、深圳市協(xié)創(chuàng)兄弟房車有限公司，2016年當(dāng)前商譽(yù)為7.9億元。后續(xù)，發(fā)行人繼續(xù)開展一系列的并購活動，過高的溢價體現(xiàn)在2017年三季度商譽(yù)為24.3億元，占總資產(chǎn)的比例高達(dá)22.99%。
在“現(xiàn)金流只出不進(jìn)”的背景下，保千里的利潤表卻非常好看：
這就有了虛增收入和盈利的可能。
研報進(jìn)一步分析，這就是導(dǎo)致保千里吸引監(jiān)管層來推倒第一張多米諾骨牌的原因。
“粉飾報表并不會直接導(dǎo)致違約，但會引來監(jiān)管層以及銀行債權(quán)人的關(guān)注?！?/span>
于是有了下面一系列事件的發(fā)生：
信息披露違法違規(guī)：2016年12月27日，保千里收到中國證監(jiān)會的《調(diào)查通知書》：“因你公司涉嫌信息披露違法違規(guī)，根據(jù)《中華人民共和國證券法》的有關(guān)規(guī)定，我會決定對你公司進(jìn)行立案調(diào)查，請予以配合”。
2017年7月11日，公司及控股股東、實(shí)際控制人及其一致行動人收到中國證監(jiān)會《行政處罰事先告知書》，對主要人員進(jìn)行責(zé)令改正，給予警告，并分別處以罰款。
借殼上市造假：2017年7月12日，保千里發(fā)布公告，公司收到了證監(jiān)會的《行政處罰事先告知書》，9份虛假文件使保千里在重組時估值虛增27339萬元。
銀行封資產(chǎn)：2017年9月4日，匯豐銀行深圳分行以“有權(quán)隨時單方面取消借款人的授信、有權(quán)隨時要求借款人立即償還相關(guān)貸款”等理由，凍結(jié)其定增募集資金7272.8萬元。隨后，平安銀行等金融機(jī)構(gòu)出于控制自身風(fēng)險的考慮，凍結(jié)保千里部分資金及房產(chǎn)。
公司告實(shí)際控制人：2017年10月25日，發(fā)行人向深圳市中級人民法院提起訴訟，控股股東莊敏及其一致行動人陳海昌、莊明、蔣俊杰作為被告，訴訟其提供虛假協(xié)議，虛增資產(chǎn)，損害被收購公司中達(dá)股份及其股東的合法權(quán)益。
研報表示：
發(fā)行人完成了從“過度擴(kuò)張”到“資金鏈斷裂”的傳導(dǎo)，這個過程也體現(xiàn)于償債指標(biāo)的惡化上。從短期償債現(xiàn)金流的角度看，發(fā)行人缺乏償債能力，難以通過自身經(jīng)營、投資活動留存的現(xiàn)金以及類現(xiàn)金資產(chǎn)對流動負(fù)債的保障能力。一方面是經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量持續(xù)為負(fù)、投資活動大額支出，企業(yè)自身留存的類現(xiàn)金資產(chǎn)較少，另一方面是發(fā)行人近兩年借款增幅較大，償債壓力增加。
四、銀行、基金等機(jī)構(gòu)扎堆踩雷
于是有了保千里確定違約：3.6億貸款+2220萬商票+12億債券。
12月1日晚間，保千里發(fā)布公告稱，公司面臨流動性風(fēng)險及經(jīng)營性風(fēng)險，多項債務(wù)逾期，其中包括部分債券無法按時付息等。
涉及到的貸款為：
1、民生銀行：貸款逾期2億
2、上海銀行：貸款逾期1億
3、匯豐銀行：貸款逾期6000萬
商業(yè)承兌匯票方面，債權(quán)人為深圳市嘉實(shí)商業(yè)保理有限公司，逾期本金2220萬元。
同時，16千里01的第一次付息日為11月30日，因公司目前現(xiàn)金流短缺等原因，未按時支付債券持有人的利息，共計7200萬元，構(gòu)成本期債券的違約。
值得注意的是， 16千里01債利息已違約，而余額是12億，后續(xù)不排除繼續(xù)違約的可能。
此外，根據(jù)上市公司3季度報告，公司應(yīng)付的票據(jù)為7.46億，按照公告的0.22億已違約，如此一來還有7.24億商票待到期兌付。
對于違約原因，保千里稱，由于公司近年來在莊敏主導(dǎo)下過度投資，且公司及下屬公司部分資金被銀行凍結(jié)、提前還款，到期貸款難以續(xù)貸，公司出現(xiàn)流動性風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險，致使部分銀行貸款未能如期償還或續(xù)貸，到期承兌匯票未能按期兌付。
來源：中國基金報記者 燕西
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